2018年7月开始，新一轮的中美贸易争端开始，辗转一年有余，中美脱钩论甚嚣尘上，石油市场以及全球经济巨震。2020年1月15日，在经过多次谈判后，中美最终达成第一阶段贸易协议，市场担忧缓解，秩序开始恢复。

2020年1月份，新冠疫情起于武汉，并迅速蔓延至全国，世界第一大原油进口国的中国开始实施严格的防疫措施。2月底，隆众资讯统计的山东地炼的开工率从2019年底的70%以上降至35%左右。三大石油机构OPEC、IEA和EIA普遍下调石油需求预期。IEA预计，2020年1季度全球石油需求同比减少130万桶/天。但同时，疫情也在全球各地传播，西方国家纷纷效仿中国。4月，全球石油市场进入至暗时刻。IEA报告指出，全球原油需求量预计比2019年同期减少2900万桶/天。

尽管3、4月，中国逐渐走出疫情阴霾并重启经济，但石油市场仍然深陷在西方国家疫情此起彼伏的浪潮。2020年底，全球已确诊病例超过8000万人，其中美国超2000万人。

2020年3月8日，由于沙特和俄罗斯未能就减产协议达成一致，维持三年多的减产同盟关系破裂，石油价格战拉开序幕。3月9日周一原油收盘创1991年以来最大日跌幅，WTI原油收跌24.59%，为史上第二大日跌幅，收报31.13美元/桶；布伦特原油收跌21.3%，报35.58美元/桶。

3月11日，沙特能源部指示沙特阿美将原油产能从1200万桶/天提高至1300万桶/天，阿联酋阿布扎比国家石油公司同一天也发表声明称，将在4月将原油产能提升至400万桶/天。

石油价格战的主要背景是在过去两年OPEC和俄罗斯减产稳定油价的同时，美国页岩油产量不断增加，抢夺市场份额。价格战的目的不仅是俄罗斯和沙特之间的斗争，还是试图扼杀美国生产商的一次挑战。

OPEC史诗级的减产是石油价格战的落幕。尽管沙特和俄罗斯的生产成本都具有优势，但在疫情主导下的石油市场极其脆弱，石油价格的暴跌程度远超鏖战双方的预期。

4月12日，第十届欧佩克和非欧佩克部长级视频会议上通过史诗级的减产协议，即从5月1日开始原油总产量下调970万桶/天，7月1日至12月减产770万桶/天；自2021年1月至2022年4月减产580万桶/天。这也是OPEC+机制成立以来达成的最大规模减产协议。

协议之外，沙特提出，6月1日开始自愿额外减产100万桶/天。

4月20日，WTI原油期货价格暴跌305.97%，收于每桶-37.63美元，盘中最低报每桶-40.32美元。这是原油期货交易历史上首次出现负值，由疫情、价格战和库容共同促成。

价格战背景下，OPEC和俄罗斯连续两个月大幅增产，大量的原油迅速流向亚太、欧洲、墨西哥湾，但疫情导致美国墨西哥炼厂开工率骤降，陆上库存积压，因而浮仓原油库存也开始暴增，“一罐难求”局面出现。

库欣作为WTI原油期货交割地，其库容已经增至历史最高。但WTI5月合约即将到期，贸易商因无法找到储罐交割，而被迫选择平掉5月的多头合约。最终负油价出现在5月合约。

页岩革命实际上是华尔街资本疯狂燃烧的结构，但却充满了泡沫。美国页岩油狂潮的背后，却是入不敷出的众生相。2018年页岩油生产商开始削减资本开支，可能是页岩行业从追逐产量到重视回报的转折。但积弱已久，近两年来，标普500中美国勘探开采行业指数(S&P E&P ETF )表现同时弱于WTI和S&P500。同时，一些页岩油公司的估值也明显下降，甚至损失过半。这些公司都有一个明显的特征，即债务高筑。

2020年，疫情成为压垮很多页岩油公司的最后一根稻草。2020年全年，申请破产保护的页岩油公司45家，合计负债规模超539亿美元，是2019年的两倍多。

自推翻卡扎菲政权后，利比亚政局一直动荡演变，形成东西政府割据的局面。最近一次的内战开始于2019年4月，东部政府的哈夫塔尔将军率领的国民军进攻位于首都的黎波里的西部政府。2020年1月至2月，归附哈夫塔尔的当地部落和团体封锁了石油出口。封锁石油出口是哈夫塔尔和东部政府牵制西部政府的重要手段。据OPEC数据，2019年12月，利比亚原油产量约114万桶/天，2020年8月产量已降至9万桶/天。8月底，利比亚双方停火。12月，利比亚产量已经恢复至128万桶/天。

在疫情蔓延的2020年，逾100万桶/天的石油供应增量增加了原油市场的压力。

拜登当选美国总统对原油市场是一个重大转折。从拜登的竞选承诺得知，拜登政府对特朗普时代政府的颠覆。首先，拜登主张禁止水力压裂，这与特朗普在石油行业为页岩油开闸放水明显不同。禁止水力压裂将扼杀美国原油产量增长的前景。其次，拜登主张重回伊朗核协议，与特朗普强硬的极限制裁方式大相径庭。美伊关系和谈或将使伊朗原油重回市场，对油价造成较大冲击。另外，对气候变化和环保的看法也是拜登与特朗普的重要分歧。为了应对气候变化，禁止水力压裂、大力发展清洁能源等措施，将会加速石油需求峰值的到来。

此外，中美关系仍是全球关注的重要方向。尽管拜登和特朗普在对华态度上可能不会出现根本性的转变，但特朗普“美国优先”强硬单边主义外交风格的退场，或许会减少原油市场的波动性风险，毕竟不是所有的总统都会利用推特的影响力大放厥词。

2020年底，全球新冠确诊病例逾8000万人，疫苗成为全球市场最主要的希冀。从2020年4月的至暗时刻至2020年终，全球石油需求已经实现了跨越式的反弹，但仍与疫情前存在着巨大差距，EIA预计缺口超过500万桶/天。中国是全球最快从疫情中恢复的国家，下半年国内汽柴油消费基本恢复到疫情前的水平，但航空煤油消费仍然低于去年同期，主要因为国际航线的中断。亚洲其他国家也基本存在类似的问题。在疫情未消退的情况下，国际航线的互通仍是全球石油需求恢复的难题。

隆众投研调研发现，道路拥堵指数是油价回升的重要参照，但2020年四季度两者之间的联系逐渐淡化。一方面，欧洲国家二次疫情爆发，新一轮的封锁禁令潮使得欧洲居民出行受限，道路拥堵指数下降；但另一方面，疫苗研发的快速推进提振了原油市场预期。

2020年底，包括中国的全球多款疫苗上市，各国纷纷抢滩订购。

当前原油市场的交易标的不仅在于基本面的变化，还有货币供给因素。疫情以来，油价的恢复一直伴随着美元贬值的支撑。一方面，国际油价以美元计价，美元贬值支撑油价；另一方面；美元贬值也会增加其他国家货币的购买力，提振需求。欧元区宽松炒作、英国脱欧乐观煽情、大宗商品上涨协同、美联储政策引导、美国救助争论不休是美元贬值的主要背景因素，预计2021年仍将持续。